股票下市會怎樣？對投資人有何影響？持有的股票下市了該怎麼處理？
股票有上市（IPO），當然就有下市。最近的美股中概股下市危機，導致港股市場出現恐慌，恆生指數大跌。
公司下市往往給人的印像是，這家公司“快不行了”，不少投資人都相當害怕下市後自己手上的股票價格“歸零”。實際上，公司下市並不等於破產，有自願下市，也有非自願下市，這幾種情況要區別對待。
這篇文章將帶大家了解，股票下市對投資人有何影響？持有的美股下市了該怎處理？下市之後還能再上市嗎？
文章目錄
一.什麼是股票下市？下市對投資人有何影響？
股票下市是什麼意思？
股票下市，指的是上市公司的股票終止上市，不在交易所交易，最後由一家上市公司變為非上市公司。簡單來說就是該公司股票再公開流通，一般大眾無法在證券交易所提供的平台上交易該公司股票。
股票下市通常發生在公司停止運營、宣布破產、併購、不符合上市要求、公司自願想轉為私有化時發生。
公司下市後，投資人手中的股票會變成廢紙嗎？
企業下市並不等於破產，當然也不等於“清零”！因為公司還是存在，只是變成私人公司，下市後的公司股票在投資人互相間仍可買賣。
缺點是，下市後只能透過場外交易（OTC），就會有股票交易量少、流動性較差、監管少、公開訊息少的問題。所持股票下市後散戶可能面臨難以變現的問題！
背景-美股的上市淘汰制
在美國上市註冊制和證券法的不斷完善之下，美國上市公司形成了優勝劣汰。出現上市/下市並存的局面。
去偽存真的之後的美國股市，入金才成為全球股票市場的中心。
據統計，1980到2018的38年間，美股有17901家企業下市。其中，主動下市的公司有9973家，被動下市的公司有7928家，美股年均下市率為9.6%。
由於併購或私有化等原因主動下市的美股約佔56%，由於財務和其他原因的被迫下市的公司約佔44%。因此，股票下市並非都是壞消息！
美股這種優勝劣汰制，相應也孵化出了無數強化美國經濟領導地位的巨頭公司。比如，Amazon，Apple，微軟，高通，特斯拉等等大型股公司。
二.公司為何要下市？ （自願下市與非自願下市）
很多人認為公司下市，都是財務或管理出現嚴重問題才導致被迫下市。但還有一種情況是公司為了謀求長期戰略發展，實施的公司合併或者私有化的下市。
下市一般分為為兩種，分別是「自願下市」與「非自願下市」。
自願下市
所謂“自願下市”，就是上市公司主動提出下市。簡單來說，就是公司會花錢將市場上流通的股票收回來，變成一個私有公司，因此也稱為公司“私有化”。
一般來說，公司會想自願下市可能有以下幾個原因：
1）兼併/收購（資本買斷）：
這個好理解，就是公司被收購。比如，外匯交易商嘉盛（Gain Capital）就是一個被資本買斷的例子，因於2020年2月被國際資產控股公司INTL FCStone收購而從紐交所下市。
美股券商TD德美利證券因為和嘉信理財合併，而從納斯達克證券交易所下市。
2）公司想重新調整業務和架構：
大多數下市是因為企業為了重新調整業務和架構，而又不想受限於其他股東監督，而選擇私有化！這樣可以順利調整未來發展方向。
近年，在美國上市的中概股，選擇私有化退市的例子較多，比如新浪SINA、奇虎360、58同城等。
公司為何要“私有化”呢？
大多數選擇「自願下市」的公司，大多是為了解決各種成本和財務信息披露的問題，以便將來能有更好的發展，甚至是再上市！
例如不希望其財務報表被公開、不想支付上市關聯的各種費用、不想任何事都透過股東大會，想公司發展更自由。
最重要的是公司不願意被短期利益綁架等隱性成本。
我們都知道，上市公司的股價主要受財報影響而波動，管理層為了每季度和每年能有一個漂亮的財報而費盡腦汁。如果公司投資一些短期看不到回報的投資上，下個季度的財報就會很難看，而導致股票價格下跌！
因此如果變成非上市公司，所有決策就沒有必要和大眾匯報，既可以自由開展新的業務，也不至於被輿論綁架，這是一個兩全其美的辦法！
以PC巨頭DELL公司為例，2013年2月，DELL以244億美元完成私有化下市，經過5年業務整合之後從新上市。戴爾的創始人的身價也因此翻了10倍。
非自願下市
非自願下市就是公司被交易所強制下市，並非自己想下市。美股中下市公司大約一半是被強制下市。
證監會和交易所為了保障投資人不要承擔太多的風險，會對上市公司的經營狀況有要求，如果過業績不達標，說明該公司存在較高風險，就不適合公開教育了。
強制下市的原因達就是不到最低上市要求，一般有三種情況:1.經營狀況惡化；2.財務造假；3.法律要求；
1.經營狀況惡化
導致公司不符合上市最低財務標準而被迫下市，是最常見的下市原因之一。例如，財務不達標、破產清算、破產重組等。
1）財務不達標
以納斯達克和紐交所為例，如果一個公司的股票價格連續90天低於1美元，就會被強制下市。
2）破產清算
如果公司倒閉，導致破產清算，最後投資人幾乎是拿不回什麼資產。
3）破產重組
破產重組多指企業資不抵債，但只要只要和債權人達成和解，沒有被清算，即便下市了，其股票也可以在OTC市場流通。至於能否再上市，還要看公司今後的業績！
多數情況下，破產清算和破產重組都會被交易所認為是經營狀況惡化，不適合公開交易，而被強制下市！
2.財務造假
財務造假行為是嚴重違反法律規定和上市的規則與條款，被強制下市是監管機構和證券交易所採取的一種懲罰措施。
美股的中概股瑞幸咖啡（luckin coffee）就因為財務造假，於2020年5月被那斯達克交易所強制下市，6個月之後申請破產重組。但在下市後的1年時間裡，瑞幸股票價格在OTC市場漲了將近500%，瑞幸還聲稱有機會還會申請上市。因此，破產重組的股票，未必都是垃圾股！
3.法律要求
每個國家和地區的法律對上市和下市都有不同的規定。這里特別要說的是，最近的美股中概股下市危機。
美國證券交易委員會（SEC）將五檔中概股列入「外國公司問責法」暫定清單中，感覺更多的是政治問題，公司本身沒有問題。
三.股票下市後會怎樣？ (以美股為例)
至於被強制下市的公司（例如瑞幸咖啡）又怎麼樣呢？
美股下市後，公司股票可以轉移到場外股票市場（OTC市場）進行交易。實際上目前在美國OTC市場流通的股票約有1.1萬隻（含ADR），OTC市場的證券數量在美股中的比例約為50%左右。
OTC股票市場
OTC Markets和OTCBB是美國兩大提供報價服務系統的「場外股票交易市場」。
在OTC Markets對其三個板塊（OTCQX、OTCQB、OTCPINK）中的財務信息或披露要求高低不一，但需要在美國SEC註冊和提交有效文件。而在其粉單市場（OTCPINK）交易，幾乎無監管要求，只需有至少一家做市商願意為其報價即可。
由於透明度低、缺乏完備的信息披露，這兩個市場上流通的證券投資風險很大、投機性強，而且由於參與者少、交易量小，對企業來說這兩個市場的融資功能也較差。
如果企業在場外交易市場上也無法生存最終破產倒閉，投資者的資產就可能付之東流；
但如果在強制下市之後企業能夠重新整頓並達到在交易所上市的標準，將有望實現再上市，這樣一來股東手中的股票也可以重新進入交易所流通。
目前，OTC Markets本質上已經成為為所有OTC股票提供電子報價的系統，也是美國最大的OTC證券交易市場。
投資者即可以通過傳統的又可以通過在線的股票經紀賬戶(比如Td Ameritrade)買賣在OTC Markets平台上交易的股票。
參考：什麼是場外交易(OTC)？美國OTC股票怎麼買？一文讀懂美股場外交易OTC市場
股票下市後還能再上市嗎？
答案是可以的！但是，對於那些因財務造假、欺詐上市嚴重違法而被強制下市的的公司，估計難有再上市的機會。
因為，世界各國對重大違法的上市公司下市後都有不得再謀求上市的規定。
因此，能否恢復上市，要根據下市之前的行為以及下市之後公司的表現如何。
對於沒有嚴重違法而下市的公司，如果表現良好，符合再上市的條件，無論是台股、美股、港股還是中國A股，都也可以恢復上市交易。
比如DELL公司是屬於自願下市，私有化5年後再上市。
瑞幸咖啡(LKNCY.US)在被控造假後，認罪認罰，賠償1.8億美元和股東達成和解。為了能恢復在美國上市，再次提交了2年的財報，並進行了破產重組，換掉了原來的管理層。
但是，瑞幸咖啡被美國SEC認定的是「財務造假」而下市，即便現在符合上市要求，基於誠信曾出現問題，相信美國證監會給其恢復上市的可能性很低。
四.持有的股票下市了該怎處理？
由於股票下市分為「自願下市」與「非自願下市」，這種情況下我們也要區別對待：
公司自願下市會發生什麼？
如果公司自願下市，進行私有化，往往會以高於市場價格來回收股票，這對小股東來說是一個變現的好機會。
控股股東會發佈公告在一段特定的時間內以特定價格回購市場上所有的流通股，從而使上市公司從交易所摘牌，變為私人公司。美股私有化通常要取得上市公司90%以上的股票。
私有化收購通常是溢價收購，收購價通常會比股票市價高出10%左右。
私有化下市對持股人意味著什麼呢？
以美股市場上常見的要約併購為例，如果你持股的公司即將被要約併購，你接受要約，即代表同意以要約收購價賣掉所持股票。
需注意如果你是一名散戶投資人，錯過或是拒絕要約收購可能意味著手中股票的流通性越來越小，可能面臨難以變現的問題！
公司非自願性下市
公司被強迫下市，往往是因為公司本身出了嚴重問題（比如業績下滑、破產清算、財務造假等）。
如果企業走到破產清算的地步，說明該公司已經資不抵債，這種情況下，股票也就成了廢紙！清算之後股東幾乎拿不到錢，因為股東的求償順位是放在債權人之後，股民是最後一個清償的。
如果是破產重組，說明公司還會繼續經營，雖然短時間內可能無法償還債務，當長期來看還是有可能起死回生的。這意味者股東手裡的股票還有翻身的機會！
比如，瑞幸咖啡（luckin coffee）在2020年6月29日下市，經過2021年2月的破產重組後，在OTC市場的股票價格翻了5倍之多。有消息稱，瑞幸再次上市已經是時間問題！
所以，在公司非自願性下市的情況下，股價都已經下跌很長一段時間，而且維持在一個很低的價位，即便賣掉也拿不回多少錢!
如果你看好該公司將來的發展前景，還不如留著股票，說不定有翻盤的一天！前提是你能和大股東和平共處。
但需要注意的是，非上市公司的大股東會有很多辦法來趕走小股東，以達到100%控股的目的。這種情況下，小股東很難保障自己的權益！
美股中概股下市危機
說到下市，不得不提美股中概股下市危機。這種情況是由企業受到法律要求的管制，而被迫從美國下市。但公司的經營本身並沒有出現問題！
所以，這些中概公司如果不能在美國市場，還可以去香港市場上市。
中概股回歸香港上市現主要有三種途徑，分別是私有化再上市、雙重主要上市及二次上市。目前美股中概股企業中已有28家同時在港股上市，比如：阿里巴巴、網易、京東、百盛中國、百濟神州、小鵬汽車等。
對港美股同時上市的公司投資人來說，美股ADR與港股之間可以自由轉換，且轉換成本相對較低，因此長期來看美股下市對其衝擊相對較小。
二次上市（secondary listing）：是指公司在兩地上市相同類型的股票，透過國際託管行和證券經紀商，實現股份跨市場流通，這種方式主要以存託憑證（Depository Receipts，簡稱DR）的形式存在。
雙重上市（dual primary listing）：是指兩個資本市場均為第一上市地。已經在美國市場上市情況下，在香港市場按當地市場規則發行上市，其須遵守的規則與在香港首次公開發行股份的公司要求完全一致，兩市場股票無法跨市場流通，股價表現相對獨立，可能產生價差。
因此，本次由法律要求和政治原因導致的中概股下市，和一般強制下市有所不同。公司的經營沒有問題，投資人不必太過悲觀！
快速總結：如何避免買到下市股票？
總體來說，公司下市分為「主動下市」和「被動下市」兩種情況，通常在「被動下市」的情況下，才會令你手中的股票資產迅速縮水。
當投資人持有的股票主動下市（私有化），一般都不會虧（企業大概率會以10%的溢價來收購市面股票）。
當公司「被迫下市」，一定是公司本身出了問題，往往伴隨著股價連續暴跌。該公司股票會被轉移到OTC市場交易，能起死回生的概率很低！
如何避免買到被迫下市的股票？筆者認為應該盡量避免購買一些連年虧損、經營不佳的上市公司股票。
另外，不要押註一隻股票，可以分散投資。這樣即便買到非自願性下市的股票，損失也不會太大。